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华西证券最具潜力业务频繁踩雷,傍老窖系撑不住了?

2019-01-30 02:30:41
和讯西南频道

近日因踩雷ST康得新,多家银行及券商抢着收款之余,华西证券坏账可能性很大。无独有偶,该公司资管业务也多次因关联交易投资失误,导致计提坏账准备。而目前贡献业绩最大投行业务、经纪及财富管理业务一直在走下坡路,且很大部分来源关联交易。

踩雷ST康得新

近日华西证券正在踩雷ST康得新的质押。


ST康得新因违约事件被ST,并遭证监会立案调查。1月22日ST康得新公告称,因公司流动资金紧张,截至2019年1月21日营业终了,公司未能按照约定筹措足额兑付资金,“18康得新SCP002”未能按期足额偿付本息,已构成实质性违约。

紧接着1月24日招商证券发布公告称,2018年4月康得集团将其持有的ST康得新股票1327万股质押给招商证券,获得质押融资1亿元,11月份低于平仓线后并未按照要求补充质押,也未完成提前购回或通过场外结算方式了结债务,构成违约。

糟糕的是,目前康得集团手上8.51亿股ST康得新的股票,已经质押了99.45%,想补充质押也难。

除了招商证券将有更多机构爆雷,康得集团在华西证券处质押的股票达1750万股。

彼时资料称,华西证券资产管理总部于2018年10月22日成立了“华西证券璞信定向资产管理计划”,该产品2018年10月30日以股票质押方式向上市公司ST康得新股东提供融资1.635亿元,解了该企业燃眉之急。质押日ST康得新股价为17.01元/股,康得集团本次质押股票市值约为2.98亿元。

有统计称,简单按照4折质押率计算,康得集团质押借款金额高达64亿元。

今非昔比,1月23日ST康得新复牌后跌停至5.73元/股,其最新市值较历史峰值时期已经下跌80%左右,1月28日该股价已连续跌停至4.91元/股。质押机构想处理ST康得新的股票都难。

这种情形下,14家银行集体出手要钱!ST康得新1月27日晚间发布公告称,近期受到公司债务违约的影响,公司及子公司18.94亿元财产被就地查封,6亿元募集资金被银行强行划转,还有15亿元募集资金被冻结。

目前看来华西证券这笔交易坏账风险较大。

就此华西证券回应称,公司定向资管产品持有相关质权,不涉及公司自有资金。民族证券高旭明表示要看管理人和代销机构是否一致,两者是否履行履职,运营过程中有无瑕疵,是否按合同上的“投资期限、客户投资收益、客户风险承受能力”等条款约定操作,否则管理人是有职责的。

投资失误早有先例

梳理发现资产管理业务虽近两年发展较为迅速,2018年上半年该业务营业收入同比增长167.57%,但规模仍然较小,对收入贡献度不高。资产管理业务中也常有无法收回的坏账,令华西证券无奈。

根据华西证券2018年发行的公司债券评级报告,2014 年 7 月,华西证券发行管理的部分集合资产管理计划投资中铁信托发行的睿智系列集合资金信托计划,该等信托计划投资的川威集团由于出现债务危机,导致其本息兑付出现延迟。为应对该事项对本公司业务经营的潜在影响,由子公司华西银峰受让上述信托受益权,金额合计7.89亿元。此外华西银峰在本次受让前还持有中铁信托睿智1331期集合资金信托受益权 9900万份,以及中铁信托睿智1335 期集合资金信托受益权4890万份,其中中铁信托睿智1331期集合资金信托计划本金及利息已于2015 年2月10日收回。 鉴于川威集团出现债务危机,华西银峰持有的上述信托受益权面临重大的回收风险。截至2015 年12 月 31 日,华西银峰对其持有的中铁信托睿智系列信托产品本金8.17亿元,应收利息2074.2万元已全额计提减值准备。

后经该公司董事会及股东大会决议通过,华西银峰将所持中铁信托睿智系列信托产品的受益权协议转让给中铁信托,转让价格 5.79 亿元。2016 年华西银峰共转回减值准备5.76亿元。除上述信托计划以外,华西银峰还持有其他集合资金信托计划,“若由于市场环境发生不利变化或相关经营主体经营情况恶化等原因,该等集合资金信托计划无法按照合同约定履行兑付义务,导致可能需要计提资产减值准备,从而导致公司出现营业利润大幅下滑的风险。 ”

需要指出的是中铁信托为华西证券前十大股东。

如此关联交易还有,2017年关联方投资华西证券管理的集合资产管理计划1979.8万份、份额净值1979.8万元。

而资产管理业务带来的风险还有以下案例。

2015 年6 月华西证券子公司华西银峰新增投资四川信托中元广场项目委托贷款信托计划 8440万元,该计划延期至 2018 月 6 月 29 日,该信托计划已对具体投资项目提起诉讼。华西银峰已与四川信托签订债权债务转让协议,将全部债权及其全部附属权利转让给华西银峰(因抵押物处于查封状态暂未办理抵押权变 更登记手续),并继续推进本案以资抵债处置相关事宜。截至本募集说明书披露日,相关事项仍在推进中。

和讯网还发现,华西证券因股票质押式回购业务快速发展,2017年信用业务收入对公司经营业绩的贡献度提升至20.75%,比重紧随经纪与财富管理业务及投资业务;2018年上半年信用业务营业收入同比增长48.01%。但信用业务的风险也极高。

2015 年 7 月 23 日华西证券与马某某签订股票质押式回购交易业务协议,共计向其融4000 万元。2018 年 2 月,马某某质押的标的证券出现下跌的情形,未按要求提前回购质押股票。华西证券根据调解协议变现处置质押股票,已收回大部分债权,剩余约 220 万元债务未偿还。同时华西证券尚有约 143 万股质押股票可供变现处置。

另外,华西证券全资子公司华西金智已投资的四川伊顿农业科技开发公司由于资金链出现断裂,预计华西金智的股权投资款无法收回;另外,华西金智已投资的南江县百草中药材公司因实际控制人失联,企业工商执照吊销,且无可供清偿资产,导致预付投资款和股权投资款预计无法收回,100%计提坏账1826.8万元。2016 年 9 月 6 日,根据本华西证券第一届董事会 2016 年第七次会议决议,同意子公司华西金智对上述两个投资项目全额计提减值准备,金额合计3541.26 万元。

2018年半年报显示,华西证券7115.8万元的其他应收账款中,坏账准备6035.8万元。 

关联交易的支撑

华西证券剩下余业务如何?

华西证券表示,鉴于竞争加剧导致佣金费率下降,且A股市场客户交易意愿下降,其第一大业务经纪及财富管理业务虽对收入贡献度最高,但2015年-2017年逐年下滑,复合变动率为-50.69%。同时该公司投行业务一直都是华西证券的短板,在所有业务中贡献业绩最少,今年第三季度华西证券投行收入大降6成。2018年半年报显示,投资银行业务收入同比降低71.92%,营业利润率为负。

高旭明表示,券商最有前景的业务要数资产管理业务、财富管理业务,及投行业务。结合各案例看来,华西证券这三块业务都不太具有竞争力。

2018年前三季度营收20.17亿元, 同比增长-0.19%;净利8.02亿元, 同比增长-5.27%,市盈率23.34。华西证券公布2018年华西证券实现营业收入24亿元,净利润8亿元。

从盈利指标来看,2015~2017 年,华西证券净利润持续下降,年均复合变动率为-33.05%。

实际上,在业务运营中,华西证券投行业务多次违规。今年9月,因在债券承销、新三板推荐等投行类业务上出现多次违规行为,遭遇了四川证监局的警示函,例如未发现其客户民生冷链、顺风光电投资(中国)有限公司等公司存在的问题。

与之相反的是,经纪及财富管理业务及投资银行两大主要业务的收益很大部分来源于关联交易。

2017年关联方泸州老窖集团公司、泸天化集团公司、泸州老窖股份公司及关联自然人在华西证券代理买卖证券余额3147.2万元,给华西证券带来的证券经纪手续费及佣金1.1亿元。而2017 年公司代理买卖证券净收入为 9.97 亿元。

华西证券的关联交易占比在投行业务中更大。

2017年5月有关协议约定,泸州市工业投资集团有限公司拟在国内发行总额不超过15亿元的公司债券,聘用华西证券为联合主承销商。

2017年6月,经约定,华西证券泸州分公司作为老窖集团2017年公开发行公司债的主承销商,双方约定的承销费用为实际募集资金*发行年限*年承销费率(0.0952%)。 2017年11月,本次债券第一期已完成发行,华西证券收到公开发行债券承销费用 285.60万元,并在收到当月确认收入269.43万元。2018年3月,本次债券第二期已完成发行,华西证券当月收到公开发行债券承销费用1142.40万元,并于款项收到当月确认收入1077.74万元。

根据华西证券2018年半年报,向控股股东泸州老窖集团公司提供证券发行与承销服务,收取证券承销费用1142.4万元,占同类交易金额的比例为20.56%。

华西这证券财报还显示,2016年9月19日,中国国际金融股份公司与华西证券组成联合保荐机构及联席主承销商,负责老窖股份拟非公开发行1.4亿股的保荐与承销工作,募集资金约30亿元 (含发行费用);且约定非公开发行股票保荐及承销费用合计费率约为融资金额30亿元的1.616%,由本公司与中国国际金融股份有限公司按协商的约定收取。

“2016年12月公司已收到保荐费(含税)101.00万元,并确认证券承销业务收入95.28万元。2017年7月28日老窖股份非公开发行获中国证监会核准,2017年8月25日收到老窖股份非公开发行承销费用(含税)3232.00万元,并在收到当月确认收入3049.06万元。” 华西证券在财报中补充道。

老窖系对华西证券业绩贡献不少,可能带来的风险也不可忽视。有内部人士透露,泸州老窖曾与经销商合作P2P项目,但经营中存在一定问题,甚至有该经销商将8亿元揽收跑路的消息流出。


值得注意的是,华西证券实际控制人为泸州市国资委, 仅前十大股东除了泸州老窖集团公司、泸州老窖股份公司,还有都江堰蜀电投资公司、四川剑南春(集 团)公司、中铁信托公司、四川省宜宾五粮液集团公司、重庆市涪陵投资集团任公司、中国民生银行股份公司成都分行等名企,分别持股18.13%、10.39%、6.94% 、6.79% 、3.74%、2.83%、2.83%、2.39%。

另华西证券拟对资管子公司提供的净资本担保承诺最大金额为 8 亿元,占该公司最近一期经审计的净资产为 6.27%。 


(责任编辑:赵婷)
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